Bank of America предупредил о пузыре доткомов на рынке США

На американском фондовом рынке нарастает критический дисбаланс, подозрительно напоминающий преддверие краха эпохи доткомов 2000 года. С таким жестким предупреждением к инвесторам обратилась Савита Субраманиан, глава стратегии по американским акциям и количественному анализу Bank of America Securities.

Согласно свежему аналитическому отчету инвестбанка, текущее ралли индекса S&P 500 маскирует серьезные внутренние проблемы, из-за чего BofA снизил свой целевой ориентир по индексу на конец года до 7100 пунктов, что означает потенциальное падение рынка примерно на 6% от текущих уровней (около 7406 пунктов).

Сработали 7 из 10 «медвежьих» индикаторов

Модель Bank of America отслеживает 10 фундаментальных сигналов, которые исторически предшествуют достижению рыночного пика и последующему развороту тренда в «медвежью» фазу. В мае количество активированных «красных флажков» выросло до семи (в апреле их было пять, в марте — четыре). Статистически именно такой уровень перегрева (70%) фиксировался перед крупнейшими обвалами на Уолл-стрит, начиная с 1990 года.

Главные маркеры перегрева рынка

Аналитики выделили три ключевых фактора, которые делают инвестиции в широкие взвешенные по капитализации индексы (такие как ETF на S&P 500) чрезмерно рискованными в ближайшие месяцы:

1. Колоссальный разрыв в техсекторе (Dispersion)

Разница в медианной доходности между лучшими и худшими акциями внутри технологического сектора США достигла 120 процентных пунктов. Этот разрыв практически вплотную приблизился к абсолютному историческому рекорду, зафиксированному на самом пике пузыря доткомов в феврале 2000 года (тогда разрыв составлял 130 п.п.). Рыночная аналогия пугает: инвесторы слепо скупают узкий пул фаворитов, игнорируя остальную часть индустрии.

2. Экстремальная концентрация и завышенные ожидания

Хотя S&P 500 регулярно обновляет исторические максимумы, «ширина рынка» остается критически низкой. Большинство компаний, входящих в индекс, не показывают выдающейся динамики. Весь рост держится на нескольких технологических гигантах. При этом долгосрочные ожидания роста прибыли ИИ-лабораторий и бигтехов взлетели до уровней, которые фундаментально оставляют рынки уязвимыми для любых разочарований.

3. Смена фазы: Капитальные затраты душат денежный поток

BofA указывает на скрытый институциональный риск в сфере ИИ. Прогнозы показывают, что капитальные затраты (Capex) технологических гиперскейлеров на закупку чипов, GPU и строительство дата-центров к концу 2026 года достигнут почти 100% от их операционного денежного потока (для сравнения, в 2023 году этот показатель составлял около 40%). При этом конвертация этих затрат в реальную чистую прибыль начинает буксовать.

Первый звонок от Broadcom: Уязвимость сектора наглядно подтвердил недавний квартальный отчет чипмейкера Broadcom (AVGO). Компания всего лишь сохранила свои прогнозы по выручке от ИИ на прежнем уровне, отказавшись их повышать. Этого оказалось достаточно, чтобы спровоцировать волну распродаж в секторе полупроводников в конце прошлой недели. Несмотря на то, что Citigroup считает эту коррекцию «здоровой» и удерживает позитивные рейтинги по AVGO, TXN и AMAT, Bank of America настроен гораздо более скептично.

Рекомендации BofA: Ставка на точечный выбор акций

«Мы видим отличные возможности для точечных инвестиций в отдельные бумаги из списка S&P 500, но не в индекс в целом», — подчеркивает Савита Субраманиан. Из-за дороговизны рынка (S&P 500 переоценен по 18 из 20 ключевых метрик) банку пришлось выставить один из самых консервативных прогнозов на Уолл-стрит.

Рекомендации по ребалансировке портфелей:

Уходить от пассивных индексных фондов: Стратегия «купи весь индекс S&P 500» сейчас несет повышенный риск из-за переоцененности бигтехов.
Фокус на стоимостное инвестирование (Value): Вместо акций с экстремально высоким P/E (акции «роста»), рекомендуется выбирать недооцененные компании с сильными балансами.
Тактический фаворит — Энергетический сектор: В тактической модели BofA первое место сейчас занимает сектор энергетики (Energy), который демонстрирует сильный импульс, позитивный пересмотр корпоративных прибылей и имеет при этом адекватную рыночную оценку. На втором месте сбалансированно удерживаются секторы IT и коммуникаций, но исключительно за счет сильного импульса, перекрывающего их дорогую стоимость.